【股票讨论】VRM最被低估的二手车电商，股价有望翻倍

想和大家分享一家我觉得被低估的公司，VROOM，股票代码VRM。

首先简单介绍一下VROOM。 VROOM是一家专注于二手车交易的电商平台，成立于2012年，并于2020年六月上市。其商业模式是从卖家手中低价收入二手车，进行整备后再卖给买家。VROOM还提供汽车保险、汽车贷款等金融服务。

美国有着世界上最大的二手车市场，2019年约为8410亿。整个市场分散化严重，最大的100家二手车商只占有9%的市场。其中最大的CarMax占有率不到2%。而电商的份额约为76亿，渗透率只有0.9%，不到1%。预计到2030年，这个渗透率能到达50%, 这是50%的符合年增长率。

传统的二手车商和P2P二手车交易模式有着选择少，透明度低，销售压力大等缺点，这造成了二手车购车体验差，81%的购车者对交易感到不满意，91%对销售人员不信任。VROOM等二手车商全国运营，车辆选择多，交易摩擦少，很大程度上解决了这些痛点。

今年爆发的疫情也加速了二手车电商的发展。一方面人们更多选择线上购车来避免与人接触。疫情之后61%的人考虑网上购车，较疫情前翻倍。另一方面人们认为打车出行有风险，更多人考虑买车。虽然二手车电商领域有着Carvana， Lithia等竞争对手，但这个市场足够大，能够产生多个赢家。

在疫情爆发之前，VROOM无论是在售二手车数量还是月访问量都有着超高速的发展。电商平台的销售数量年增长率超过100%。在二手车交易电商化的大趋势和疫情的催化下，投资人预计VROOM的发展会得到大幅提升，股价也在上市后一路走高。然而Q2和Q3财报却远低于市场预期。股价随之遭到了重创，目前回到了IPO当天的水平。作为对比，Carvana的股价从疫情低点到现在涨了超10倍。

我整理了下报表的数据，2020 Q2由于疫情的影响，VROOM唯一的线下业务Texas Direct Auto(TDA)和批发业务都遭到了巨大的打击，这也是情理之中。然而电商业务的销售数量增速从上一季度的同比149%，放缓到74%。较上季度减少15%。利润增速从上一季度的同比159%，放缓到45%。较上季度减少25%。总的gross profit, 每辆车的gross profit以及gross margin都远低于去年同期。

VROOM到底做错了什么？我们来深挖一下。根据S1 filing，原来VROOM在三月的最后三周看到二手车销售较之前的二十天减少了15%。由于担心疫情进一步影响销售，以及库存积压引起的损失，VROOM决定降价清理库存，并停止了二手车采购。然而二手车的需求很快就恢复到了疫情之前的水平。由于降价销售，Q2的每辆车的毛利润遭受了很大的损失。VROOM从四月20号才开始重新采购库存，存货不足也导致Q2的销售数量大幅下滑。

如果Q2的业绩下滑是管理层对疫情影响的错误判断，导致决策失误，那么Q3的业绩应该有大幅提升才对。然而Q3的情况乍一看不但没有改善，反而还恶化了。电商业务的销售数量增速进一步放缓到同比59%，利润增速进一步放缓到25%，每辆车的利润更是同比减少了21%。

情况真的那么糟糕吗？我认为不是。我们可以看到Q3的gross profit同比增加了120%，这快回到了疫情前的水平。每辆车的gross profit更是提高到历史最高的$2188，同比增长了39%。各项业务的gross margin也都创造了新高。VROOM是如何在Revenue增速放缓的情况下实现gross profit大幅增加的呢？这里要提到他家的核心竞争力——对数据分析的看重。VROOM有超过40人的数据分析团队，对全国汽车销售数据进行建模，并运用机器学习来对未来的销售趋势做出预判。VROOM预测在疫情的影响下，整体经济下滑，人们对廉价车型的需求会远超过高端车型，所以库存采购的重心也在这些需求高的廉价车型上，这虽然导致销售额降低，但gross profit增加。在周二，VROOM更是以1.2亿收购了CarStory，一家提供人工智能分析二手车数据的公司，来进一步加强数据分析能力。这在未来会进一步提高VROOM的盈利能力。

随着新冠疫苗的的成功研发，人们的生活会逐渐恢复正常。VROOM的线下业务会逐渐恢复到疫情前水平，同时电商业务会继续保持高增长。估值方面，目前VROOM的市值为53.5亿，2020年全年销售估计为13.5亿，对应P/S ratio 为3.96。对比Carvana目前的P/S为8，是VRM的两倍。虽然VROOM今年由于决策上的失误导致增速大幅放缓，但今后几年的增速会远高于Carvana。就算保守用Carvana目前8倍的P/S ratio对VROOM进行估值，市值能达到108亿，也就是说股价有一倍的提高。

我会定期在ytb上更新视频，ID: 成长快乐。大家对VROOM以及二手车电商行业有什么看法，欢迎留言进行讨论。

VRoom的帖子里没人提Shift吗？VRoom最大的问题应该是customer reviews吧，这也是Shift的亮点所在。个人有Shift仓位，因为刚刚通过SPAC Merge得到了大笔Cash消除了现金流压力，业务开展范围还很小，有很大的runway，估值比VRoom和Carvana都低，customer review很好

skz1996 发表于 2020-12-21 10:36:05
Carvana pays way more for the same car. Vroom has no competitive advantage against Carvana. Second h

Very informative. I think they are both competing with traditional dealers, which they have pricing advantages against. Based on their different pricing models, carvana may offer more on some cars than vroom does, and vice versa. The total addressable market is huge so that there will be multiple winners.

2021/12/17 105call

Carvana pays way more for the same car. Vroom has no competitive advantage against Carvana. Second hand car selling/buying is a market that's purely driven by pricing wars. That's why all of my friends sold their car to Carvana.

skz1996 发表于 2020-12-22 02:36
Carvana pays way more for the same car. Vroom has no competitive advantage against Carvana. Second h ...

I tried to get a quote for my car on Carvana and Vroom.

Vroom offers more than Carvana offers.

rngroflbbq 发表于 2020-12-21 10:26:57
2021/12/17 105call

这么bullish吗👍

real成长快乐 发表于 2020-12-22 03:39
Very informative. I think they are both competing with traditional dealers, which they have pricing ...

主要是便宜rr ratio无敌，已经翻倍了，总算回点血。

刚过一个日的macd金叉 0.0 流弊
感觉很不错 打算投点 然后继续卖盒饭
感谢推荐

rngroflbbq 发表于 2020-12-21 13:20:13
主要是便宜rr ratio无敌，已经翻倍了，总算回点血。

可以的，我也觉得明年上100很有希望

你的鱼跑了 发表于 2020-12-21 13:50:24
刚过一个日的macd金叉 0.0 流弊
感觉很不错 打算投点 然后继续卖盒饭
感谢推荐

下季度财报不错的话分分钟起飞了📈