Fireworks 在谈 400 亿了，我把五家推理独角兽的期权含金量挨个算了一遍

Fireworks 在谈 400 亿了，我把五家推理独角兽的期权含金量挨个算了一遍

地里前两天那个问 Fireworks 值不值得去的帖子，六千多浏览，评论区从 base 猜到总包，全是拍脑袋，没一个数字是有出处的。我这两天把这批推理公司的公开数据拉了一遍，Fireworks、Modal、Together、Baseten、fal 五家并成一张表，顺手把各家现在在招的岗位也数了。先说清楚：估值是媒体报道和公司公告里的数，ARR 各家口径不一样，倍数是我拿两个公开数字硬除的，算的很粗，看个量级就行。

一、含金量对照表

. 公司        最近定价轮次        估值        年化收入(ARR)        倍数     员工流动性记录
Fireworks   D轮 2026年7月       $17.5B      $1B以上(公司自披露)   约17x    有，见下
Modal       D轮 2026年10月      $15.75B     $1B以上(公司公告)     约16x    没查到公开记录
Together    C轮 2026年7月        $8.3B       约$1B(Sacra估算)      约8x     没查到公开记录
Baseten     F轮 2026年6月        $13B*       约$600M(Sacra估算)    约22x    没查到公开记录
fal         D轮 2025年12月       $4.5B       约$400M(报道口径)     约11x    有，见下

*Baseten 这轮是双层定价，一部分投资人按 $11B 进、一部分按 $13B 进，新闻里喊的都是高的那个数。

几个容易看错的地方，单独拎出来说：

Fireworks 的 $17.5B 是今年 7 月 D 轮的定价，融了 $1.505B。这周 BI 又曝出来它在谈新一轮，目标 $30-40B，但还在早期阶段，公司没认，别拿这个数算自己的包。真要算，先按 $17.5B 算。

Together 的倍数只有 8 倍出头，是五家里最低的。它家收入其实不差，Sacra 估 2026 年 2 月就到 $1B 年化了，公司自己说的是订单额（bookings）过了 $1.15B。注意 bookings 和收入不是一回事，我在表里用的是 Sacra 的收入估算。

Baseten 的收入数最虚。Sacra 追踪的是 2025 年 12 月约 $200M、2026 年 3 月约 $600M，再往后没有扎实的新数出来。按 $600M 算倍数 22 倍，五家里最高；它要真是涨到传说中的 $800M，倍数就是 16 倍左右，那个 $800M 我只看到一个出处，先不采信。

二、tender 这一行，才是含金量的分水岭

估值是别人愿意为公司付的价，tender 是员工真能卖出去的价，这两件事经常差很远。五家里有公开流动性记录的只有两家：

Fireworks：今年 9 月刚做了一笔 $132M 的员工 tender，Atreides 领投，成交估值就是 $17.5B，跟 D 轮一个价，没有打折。它家 C 轮里还掺过约 $20M 的老股出售。也就是说这家的纸，是真有人按牌价接过的。

fal：去年 12 月 D 轮总交易约 $250M，其中 $140M 是公司新融的钱，剩下约 $110M 是老股东卖股（这个 $110M 是 Contrary Research 一家的数，标一下待核）。卖的是早期投资人为主，但至少说明它家的股有人接。
. check 1point3acres for more.
剩下三家，Modal、Together、Baseten，公开渠道没查到公司组织的 tender。你手里的期权想变现，短期内只能等下一轮或者 IPO，这就是纯粹的纸面富贵了。

还有几个在谈的数，听个响就行：fal 在谈 $15B（单源消息，还有说能到 $17-20B 的），Baseten 在谈 $26B。谈判桌上的数跟定价轮次的数，那是另外一会事。

三、目前开放职位速查（10 月 23 日当天实查各家官方招聘板）

公司        在招总数   工程/研究   GTM/销售   其他     主要地点
Fireworks   93         约30        31         约32     San Mateo、纽约
Modal       43         24          8          11       纽约、SF、斯德哥尔摩
Together    84         约58        9          约16     SF 为主、阿姆斯特丹
Baseten     107        约43        31         约31     SF、纽约、多伦多
fal         37         10          12         15       几乎全在 SF

分类是我按岗位标题手工归的，Together 的工程数里含客户工程和支持工程，含研究实习岗 10 个左右。各家差异挺明显的：

Baseten 招得最凶，107 个岗，薪资也标得最全，工程师普遍 $165-330K，Forward Deployed Engineer（Training 方向）挂到了 $200-400K，是我看到的五家里最高的带。

Modal 只有 43 个岗，是五家里最克制的。他家岗位描述里自己写了已过 $1B run rate、D 轮 $15.75B，跟公告对得上。MTS 岗位标 $220-300K，标出来的薪资中位数大概 $225K。地点基本都要 on-site，43 个岗只有 2 个 remote。

Fireworks 的 GTM 岗占了三分之一，销售和市场在猛招，财务法务也一堆，典型的冲收入打法。它家列表页基本不标薪资，只看到 AI Field Engineer（Enterprise）一岗写了 OTE $220-280K。

Together 的研究味最浓，光 2027 年的研究实习就挂了 10 个（推理、speculative decoding、model shaping 都有，方向分的挺细），还招会中文的 FDE，常驻新加坡。薪资基本不标。

fal 人最少，37 个岗里 GTM 和算力采购加起来占四成——它家在招 Compute Deals、Compute Capacity Acquisition 这种岗，就是专门去市场上抢卡谈价的。企业 AE 标了 $300-360K，标出来的薪资中位数约 $208K。哦对，它家 9 月底还有个报道说年化收入已经涨到约 $800M，比 3 月翻倍，这个我只找到一个出处，先标着，待核。

四、楼主自己的看法

看这批公司的 offer，我自己的排序方法是：先看 tender 历史，再看倍数，最后才看估值绝对值。

有 tender 按牌价成交的，期权至少有个真实的参考价。倍数也得看，8 倍和 22 倍差在哪呢，市场已经提前把多少增长算进去了，后面要涨得比预期还快，你的期权才有额外的钱。估值大本身说明不了什么，$40B 在谈和 $17.5B 已定价，中间隔着一整个能不能落地的风险。

已经在职的或者手里有 offer 的，欢迎补充纠错，尤其是 tender 的实际成交折扣这种公开渠道查不到的东西。数据截至 10 月 23 日，哪家的谈判轮次落地了我在回来更新。有帮助的话给点大米，攒米不易，先谢了。

楼主的总结不能算错，但是根据我的经验，这个阶段的start-up，其实能看的就是赛道火热程度（多少热钱涌入），商业发展速度（增速，规模）。但是其他具体的数字，说实话，网上能看到的大部分都很不准确，很多甚至是差之毫厘谬以千里。
原因也很简单，这些财务数据，一般都是董事会财报里才会有的。很多公司内部员工都不一定能接触到。除非公司有意放出（比如Fireworks / Baseten CEO自己在x上发ARR数据），不然有能力接触到这个级别数据的，一般都是中高层，或者公司特别想招的重要岗位候选人。
而这些人自己知道了，如果确实好机会，就闷声大发财并且给自己小圈子里的人宣传了。如果机会不咋的，这些大佬们也忙得很，一般也就跳过了，根本没动机特意去网上公布这些数据。
所以从财务商业数据等角度入手，其实往往会陷入数据不足的困扰。

但是我有一招判断这种早期startup，效果很好，就是看人才流动，尤其是高级别的大牛都怎么走。
因为同样的道理，大牛有的是机会，并且这些startup想招他们，就必须给他们看核心的数据。而大牛们看完核心数据还愿意加入，那就说明真的机会很好。并且大牛们的跳槽往往是LinkedIn或者X上的公开信息。稍微做点研究就能看的出来。
比如最近Fireworks就很起势，招了很多业界经验很丰富的，背景很好的人。所以从这点上我是看好的。

hitmantb 发表于 2026-10-24 13:29:51
这几家个人认为底蕴最强的是Modal。让你直接在GPU上跑代码，不需要Dockers/Kubernetes。他的技术其实领先其他对手一大截。
免费用户每人每月3

那你真是外行了 😂

匿名用户 发表于 2026-10-24 16:46
fireworks 和 together这两家都打过交道，都是全世界找便宜的GPU，优化inference， 底层就是优化kernels，f ...

这都多久的老黄历了。
今年上半年Fireworks招了George Hu做President，主管GTM。
George何许人也，Salesforce的COO，干了十几年，然后Twilio的COO，也干了好几年。他在位期间，这两家公司都是飞速发展。实事求是地说，在Enterprise Business GTM这块，George就是最牛逼的几个帅才之一了。
至于说没有大客户，这个稍微查查资料就知道了啊。官网上都列着Cursor, Harvey等等头部AI独角兽。传统大厂也有Uber, Shopify这些啊。

好帖帮顶 有正在面试这几家的inference吗 可以互相交流

baseten 的 30b 已经在路上了，然后fireworks 30-40 那一轮也已经快要 close 了。 crusoe 的 30b 也刚 close，这个赛道上一堆 20-30b 的选手。
看 tender 的suggestion 是对的。看看以往这种热门赛道，一堆公司不停融钱，最后活下来的就小几家，然后即使上市了也大多都先腰斩几年再看机会能不能回来，所以基本上要找那种能中途变现走人的。
有的公司leadership半天不上市，有的公司不 tender就不用去了

这几家个人认为底蕴最强的是Modal。让你直接在GPU上跑代码，不需要Dockers/Kubernetes。他的技术其实领先其他对手一大截。

免费用户每人每月30刀 Credit，1TB储存空间，可以租各种顶级GPU。这就是对自己的信心。你用了他的架构就很难下车了。

其他几家，说到底就是提供API接口，分分钟换。谁便宜用谁。

fireworks 和 together这两家都打过交道，都是全世界找便宜的GPU，优化inference， 底层就是优化kernels，flash attention这些， 多少有点技术，但是也谈不上非常厉害的竞争力。

fireworks 的短板，都是一堆老中，技术出身，没有在美国做过sales， GTM的人手里也没有过大客户。估计最后是卖给什么大一点的公司。

together ai, 烙印做CEO，来自Apple，有点管理experience;技术来自斯坦福的老中。sales是市场上招的散兵游勇。也没有过真正侍候客户的经验。 估计最后高管内讧，便宜出卖，或者死翘翘。

看multiplier要结合arr增速

normandylanding 发表于 2026-10-24 14:08
看multiplier要结合arr增速

对，这句说到点子上了，光看倍数确实容易看走眼，增速快的话贵一点也还行，增速慢还贵那就真悬了，这块我之前也没拆那么细，回头再看数据得把增速也带上

byfwh 发表于 2026-10-24 15:27:41
对，这句说到点子上了，光看倍数确实容易看走眼，增速快的话贵一点也还行，增速慢还贵那就真悬了，这块我之前也没拆那么细，回头再看数据得把增速也带上

其实也不用这么麻烦 就看multiplier越高越好 对于private公司最值得参考的就是VC愿意出多少钱 真金白银 并且看VC的质量。

hitmantb 发表于 2026-10-24 13:29:51
这几家个人认为底蕴最强的是Modal。让你直接在GPU上跑代码，不需要Dockers/Kubernetes。他的技术其实领先其他对手一大截。
免费用户每人每月3

modal跟nebius之类比有啥优势吗