SVB 风波的个人思考

SVB挤兑破产事件的背景在众多媒体的普及下本文就不再重复叙述，一句话而言就是因为流动性问题一家以创业公司为主要目标的公司因为风险管理不善导致流动性危机触发了客户恐慌挤兑而破产。关于这个事件，网上有很多的讨论，与以往事件不同的是，各个主流媒体新闻的讨论，twitter上发推和回复中，可以说这个新闻确实震撼和影响了美国民众，少了很多调侃和吃瓜评论，多了很多的理性的讨论，背景，发展，影响，解决方案，未来计划都很很多值得品鉴的留言, 这里希望和大家探讨一下，如有不妥之处，请大家帮忙指正。


影响
SVB北美周五的时候已经被FDIC正式接管，下周一的时候每户最高25万保险就会先来到每个上报的账号上，但是SVB客户基本都是企业客户，这个救助可以说是微乎其微，它们只能等待剩下的资产处理来获得剩余存款处理结果，最好的情况是有其他现金充沛的大银行机构接手，那么储户基本是不会有损失，因为SVB的剩余资产并不是消失殆尽，而是长期固定收益债券，如果可以持有到偿还时间，资产是没有减少的，问题是流动性，储户是不可能接受债券作为存款的替代的，更何况根据披露之前的债券平均年收益是1.6%左右，而现在的10年期国债是3.7%，30年房贷6.5%，想要变现就要打折出售，根据SVB自己上季度的出售损失来看基本是要有20%-30%的贬值，它管理的总资产2000亿美元，如果全部折扣出售那么损失超过500亿。

除开对SVB自身资产的影响，整个银行业也受到冲击，很多原本因为更高利率或者收益存在地方中小银行的资金因为储户的恐慌，会转移部分资产到其他大银行上，这可能会导致类似配置的中小银行也遭受挤兑陷入困难，而因为利率和SVB事件，大银行短时间收到大量新增存款也很难处理，具体的影响还要看下周FDIC和FED的处理。然后就是储户，大多是烧钱效率极高的创业公司，哪怕一个工资支付周期(14天)没有按时周转资金很有可能就会倒闭，再加上创业公司本身也有很多金融科技公司，它们再下游的公司和客户也会受到影响。如果FDIC最终走了拍卖资产还债的流程，后果不敢想象，不单因为这一流程过长基本就宣判很多小创业公司死刑，而且拍卖的资产还是美国国债，现在持有和未来中长期国债买家都会对这个债券提出质疑，所以把SVB看做仅仅是风投私募和创业行业的“雷曼时刻”确实是低估它的影响。

发展
回头看为什么一个存在了40年，千亿规模的银行在48小时内就遭到挤兑破产，大流程上看是一个一百个坑躲开一个就没事却偏偏都踩进去的愚蠢过程，但是在看到众多评论和新闻后其实在大的经济环境下，可以操作空间很小的事件，确实值得警醒。

首先回到2019年，那个时候的SVB还是一个管理了600亿资产，运行情况良好，备受创业领域信赖的金融合作伙伴。但是疫情之后的宽松环境导致大量投资进入创业公司，短短一年半时间，SVB资产就变成了1900亿，你可以说如果这个时候SVB拿着这些钱放在保险柜里，那么今天就什么事都没有，但是了解现代银行的人就知道，银行为了更高的利润和回报，除了存贷利息差，这些用户存款除了准备金的部分基本都会拿来投资，甚至还会带着杠杆，其实SVB已经很保守了，它选择了有固定收益的债券，国债，就是抱着只吃一个利息也要保本金的姿态，没想到仅一年时间美联储加息450基点，这些长期债券账面价值急速下跌，加上创业公司融资困难，没有新的资金入账，存款资金还少了上百亿，不得已只能亏损卖掉债券资产换取可流动资金，这个时候就有人问难道SVB不能买一些短期的债券比如9个月，半年这种吗？确实不能，因为在它买的时候1年期的债券收益都基本是0，和直接拿着现金是一样的，而且因为急剧增加的资产需要扩张企业规模去管理，就更需要一定回报率的投资途径，可以说不开天眼，SVB的选择并没有问题，问题在这个选择是根据SVB以往的运营情况来做的，在2019年前，管理资产翻3倍基本是要5-10年时间，而且资金缓缓流入，这种自然而然的投资阶梯可以让投资出去的资金有一定的流动空间，现在这种一年时间数倍资金的流入和流出，长期固定收入的债券不灵活最终招致亏损。

不过直到这一步，SVB都是在正确执行一个金融机构的职责，宁可亏损断腕也要保证流动性。最后的导火索就是周三的CEO视频会议，那么就是没有正确传达银行运行状况，要么就是众多VC有更多的思考，几家大的风投一起号召旗下公司取钱，这里SVB大多数客户都是创业企业，不像其他商业银行因为有众多个人账户，有政府保险25万给每个账户至少大家都会留下25万，它们一旦开始挤兑，都是大额资金快速转出，所以短短48小时导致了SVB最终流动性枯竭倒闭。这里个人受到了一些观点的影响，也认为这些风投的操作有些问题，创业公司因为需要风投的资金，它们发出的号召不可能不听，SVB自身客户超高比例都是创业公司，哪怕SVB自身投资比例良好也顶不住这种规模的挤兑，要说风投没有一点心思和责任个人觉得是不可能的。

解决方案和未来
通过上面事态发展和影响的分析，SVB真正可以操作的部分其实是有限的。人们批评SVB业务客户范围单一，但是作为中小银行，地区银行是很难直接和已有的大型商业银行竞争的，通过关注本地单一行业最终脱颖而出恐怕是中小银行不多的手段，SVB过去40年一直坚持创投领域达到破产之前的成就没有人表扬，这次破产反而使这个策略成了黑点是不合理的。这次流动性枯竭，这里twitter上有几个金融账号其实早在上次财报甚至更早就做出了分析，其中一个就发现了SVB长期债券虽然安全但是不灵活，提议过一个叫做interest rate swap的金融工具(地里也有相关帖子！)，旨在解决如果只期望利息但周期较长的金融产品不灵活问题，通过寻找对冲降低利率变化的风险，因为本人并不是金融专业也没有长期投资经验，具体操作希望大家可以自行搜索，个人搜索过程确实学习到了一些，比如退休人员不希望有风险的投资，只是希望利用利息来养老时，可以通过这种利息交互来确保可以领利息的同时，面对需要花钱的同时可以有资金可以利用而不是只是依靠单一长期债券。如果你要问为什么SVB没有用这个，因为在08以来长期的低利率环境导致这个工具并没有用途，当然作为专业的金融机构没有这个考虑必然是要受到批评的，这也是对于SVB关于风险管理的主流批评。

但是从大角度来说，导致这个事件的远不止SVB自身的原因，美联储过于宽松，SVB短期收到的资金难以合理处理，加上后来美联储利率变化太快，其实SVB想做对冲也难找对家；银行业对于利润率的追求，资金高杠杆下连国债1%的变化都难以承受；众多风投这次行为导致了挤兑；过去宽松环境下创业公司用资金买成长，靠融资活下去的惯性，这里不只是说在走这条路扩张的公司，包括靠这种途径胜出的公司都给当下创业制造了超高的创业资本代价。最后就是一些阴谋论了，比如VCs故意背刺为了推一些其他金融机构，故意弄死小的创业公司来回收资金，故意弄倒SVB抛售长期国债让大家挤入短期来解决倒挂问题，等等。

SVB事件木已成舟，未来会如何恐怕才是大家现在可以做的事情，在关于是否政府应该出面这一讨论上，在不买单这一论点上，一个观点吸引了我的注意，支持买单的人认为，这次买单不是保银行而且保护了储户，所以和上次政府救济不一样，否则就会给储户一个信号就是你把钱存银行还要考虑这个银行每个季度如何运用了储户的存款，去研究繁复的财务报表和交易，这样审查带来的复杂程度远超存钱到银行的便利，这对大多数用户来说是不可能的，这会摧毁了银行业；然而，这个不买单的观点是，现在FDIC的25万存款保险其实已经可以很好地保护个人储蓄账号，而这次的企业账号遭到的损失已经有很多“财经博主”可以预见到，风投和公司的CFO却看不到，如果政府救济了这一次，人们还是会无视银行的运营，下一个SVB迟早还会出现，但是哪怕只有1%有能力去审核这些文件的企业储户开始做这样的事情，银行就必须要重视自身资金的利用和风险管理。况且现在政府又不是没有监管，现在接手的FDIC一个职责就是审核银行风险，但应对美国甚至上以百万的金融机构，恐怕一个政府部门不管怎么做都是不够的，作为忠实的资本主义市场经济支持者的，美国应当用好市场经济，比如要求更加透明的财报和运营信息，投资风险报告，让参与者互相参加监管并提供途径才是正确方法。

匿名用户 发表于 2023-03-12 11:23:14
svb投资策略很保守了都暴雷。。 不知道其他银行会怎么样

买大量长期债券是很高风险的。就算违约风险低，但有很高的利率风险。fed高速加息，就是引爆了利率风险。

今天有VC在推上骗同情的时候不小心承认他们有个200人的群聊了一下午决定一起取钱并且根据“game theory, only upsides for execution; no downsides.”

匿名用户 发表于 2023-3-12 14:23
svb投资策略很保守了都暴雷。。 不知道其他银行会怎么样

svb投资才不叫保守吧。。。。根本就不对冲。。。。这种激进策略让我觉得他们家好像没有风险部门一样。。。。

坐等週一的新聞，系統能不能真的恢復。

svb没有个人账户。。地里的老哥没到那步呢

美利坚每次都让我大开眼界 还有这种操作

svb投资策略很保守了都暴雷。。 不知道其他银行会怎么样

这件事情的影响是：短期国债收益率低于活期利息之前，闲钱都应该换成短期国债而不是躺在checking account 里

匿名用户 发表于 2023-3-12 14:23
svb投资策略很保守了都暴雷。。 不知道其他银行会怎么样

all in长债不对冲利率风险是很reckless的做法。 风险不比买个股小多少，30年债从高点跌了30%+。

英国养老金至少还有ldi对冲，去年也暴了。

大概率亚盘开盘前“收购”之类的"维稳"方式就尘埃落定了！

如果SVB 不能给一些企业储户取钱
这些企业发不出来工资
员工无法偿还按揭，（提前量太少，layoff还有 1-2个月放风，2个月payroll, 0-2个月补偿， 这个暴雷就是 2月28日发了工资大家花了10天，然后本来等15号发工资发不出来，如果按揭是4月1日，那么就只有2周多的时间去筹按揭）
房贷银行坏账，foreclose，资产拍卖
这不是金融危机是啥？会比 2008年更严重，或者至少等量齐观

且不说还有很多fintech的公司。

mangobatao 发表于 2023-3-12 10:56
大概率亚盘开盘前“收购”之类的"维稳"方式就尘埃落定了！

听到的消息是 ， 下周一先保证 50%的额度取款，剩余50%在未来3-6个月解决

金融大佬已经建议政府接盘。毕竟只是流动性问题。